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【牛熊荐读2】华尔街最牛策略师:你看到的95%投资信息都是垃圾

2016年05月03日 15:52 | 浏览 | 作者: |

   

各位“饱读诗书气自华”的小伙伴们,大家周末好喔~


牛熊荐读第二周,牛熊君推荐的书是:《癫狂与恐慌:巴顿·比格斯论金融、经济与股市》


2012年逝世的巴顿是大摩研究部创始人,《对冲基金风云录》的作者,世界一流策略师,这本书既是一部历史的纪录,也是巴顿洞见的集中展示。




投资中判断力比知识更重要


每日为大量的阅读材料所淹没,是投资管理人不得不面对的一个混乱问题。



在基督尚未降临世间且无须为市盈率高低发愁之时,投资者兼诗人贺拉斯就说,“没有人能无所不知”。



然而,今天我们中的多数人都是被动阅读者,指望着能通过阅读一些零碎的信息来获得成功的投资决策。我们把阅读当成了积累知识和信息。



然而,我们所阅读的东西中,充满了重复、琐碎或者随机的噪声。作为投资管理人,我们必须明白,我们干的并非是一个收集信息或知识的营生,而是一项需要做出判断的事业。



约翰·洛克在《人类理解论》这本伟大的著作中写道:“一个人若没有尽最大努力在其能力范围之内获取信息,那么他就难免做出误判。”



但是他接着说,虽然知识是财富,但判断力却是为智者管理财富,“一个知识胜过判断力的人,无法掌握自己,而只能为他人所用”。判断力,而非知识或者信息,才是投资管理人的最终产品,并且是唯一产品。



95%的垃圾信息,5%才是精华



另外一方面,我们陷入了管家式的文件阅读误区。把一份份报告和图表通读一遍,也荒谬地被我们当成一项成就。某种程度上,很难在投资管理这项工作的劳动付出中找到一个具体的衡量标准,于是,行业中人存在将某些象征性行为当作成就本身的自然倾向。



然而这里的问题是,清空你的收件箱或者把所有的材料都过一遍并不能增进你的判断力,相反,这样做会减少思考的时间,甚至有强化固有思维模式的危险,因此它还会降低你的判断力。



我本人的一个坏习惯是,我总会把自知应仔细研读的报告和文章先搁在一边,因为我总觉得先把那些垃圾材料快速过一遍,就可以回头安心阅读这些有价值的内容。然而最终结果却是我的大多数精力都被无用的文件占去,那些好文章却已经在我的公文包里躺了一个星期。



也就是说,我把所有的垃圾文件都处理了,却错过了所有的重要材料。(你不是也这样?牛熊君[ID:niuxiong2016]很早也苦恼过,大多数投资者从获取信息-筛选信息-理解信息-投资决策之间的路径实在过于冗长,真正挖掘有价值信息并形成投资策略难于上青天。)



资深的投资管理人都要看过十万份以上的报告,并且要对主要产业的关键影响因素了如指掌,但是他们却面临这样一个难题:一篇关于通用电气或者铝生产行业的冗长报告,既可能毫无价值,也可能存在些许新洞见,但无论如何,要想知道里面有无有价值的内容,除了把它浏览一遍外别无他法。



如果这只股票在你的投资组合中,你会觉得读完整报告是一种道德义务。我现在发现,从大多数的券商报告、商业杂志以及公司报告中获得真正有价值的新观点的概率微乎其微,因此,除非你拥有相关的股票可以大体浏览一下,否则就不应该读其中的任何内容。



其实你可以很愉快的阅读



长篇的研究报告都是分析师写给分析师的,商业杂志的文章更在意文章写得好看与否,而不是做出分析。



唯一的例外是,如果一篇报告或文章的作者是排名靠前的分析师,或者是为人熟知的真正原创性作者,这样的报告或文章也值得一看。我们都很清楚这些分析师或作者是谁,这其中一些人是为我们工作的,有的虽然没有为我们工作,但值得我们把他们请过来。



订单率多少,下几个季度赢利情况如何,这类日常维护性信息我们也需要掌握,因为你得知道大家的预期是什么。我一般都会阅读我们公司的周刊《投资观察》(Investment Perspectives),并浏览一下其他三四家投行每周研究类刊物的封面内容。



商业环境的变动以及赢利相对于预期的变化决定了股票的短期走向,因此,了解分析师的报告内容以及市场正在做出何种预先反应就变得极为重要。但是这样的信息属于纯粹的维护性知识。



虽然我没能做到,但是我认为,我们不但应该在度假时阅读历史、传记、诗歌、小说等非商业书籍,也应该把相关的阅读体会带回到办公室。在度假回来之后,我们会有一个新的开始,而绝不会在意那些所谓错过的信息。



但我本人在这方面做得极差。在度假时,我甚至还会让工作人员把所有的文件发给我。不过我要再强调一遍,虽然我自己未能做到,但是我相信理应如此。我们应该像尼克松新著中的那几个伟大人物一样,在每个工作日拿出半个小时,每个休息日拿出一个小时用于愉悦性阅读。

 

正如尼克松所言,愉悦性阅读并非“逃避现实”,相反,这是一种思维拓展性阅读,他可以提供一种过去与未来的视角,并且把人从报告与短评的泥潭中拯救出来。尼克松说,这样的阅读“消耗了一位领导人的时间,却让他的思想经受了洗礼”。



麦克阿瑟将军在《领导者》(Leaders)中评论说,所有的情报中只有 5%是关键信息,其他 95%都无关紧要,指挥官的唯一重要任务就是把这两者区分开来。这也正是投资管理人的主要问题。该书中一个反复出现的主题是,领导人需要有用于思考的私人时间。



乔治·索罗斯也说,一个优秀的投资管理人必须有大量的空闲时间,这样他才能心无旁骛,思考自己的投资组合。除非投资管理人能够严格遵从自己的阅读习惯,否则,例如参加种种会议这样的分心之事,必然会使他陷入文山会海之中,无暇思考。




要量身打造一份投资阅读清单



因此,我认为,投资管理人应当以合乎逻辑的方式为自己列一张每周优先阅读清单,并且要保证先认真阅读其中最为重要的内容,然后再抽时间去浏览次要的内容。



投资管理人应该安排秘书把所有阅读材料进行整理排序,而他自己应该严格遵从顺序来阅读。以下是我的阅读建议,仅供参考。



我早晨在火车上会仔细阅读《华尔街日报》和《纽约时报》,晚上则会读《金融时报》。我发现《金融时报》是一份拥有独特国际视角的报纸。我们必须做有世界眼光的投资人。该报纸的专栏作者,比如塞缪尔·布里泰恩,完全可以同《华尔街日报》的作者相媲美。



杂志方面,我会从头到尾阅读的有《时代》、《经济学人》和《商业周刊》,其他的杂志则只是浏览一下。月刊我会读《世界新闻》、《机构投资者》、《发现》、《世界金融市场》、《银行信贷分析师》以及《财富》。



和很多我所知道的人相比,我的阅读量并不大。我发现在办公室很难专心阅读。每天我有两个小时的通勤阅读时间,每晚也会阅读至少两个小时,周末也花很多时间读书,但即便如此我还是觉得赶不上别人。而要是连续几晚不看书,我就会更加落后,难以追上人家了。



本文由牛熊君摘自中信出版社出版的《癫狂与恐慌:巴顿•比格斯论金融、经济与股市》,欢迎体验牛熊交易室菜单栏,简化投资从那里开始。

 


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