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为什么金融市场上除了黑天鹅,还有“会飞的猪”?| 牛熊荐读16

2016年06月19日 10:11 | 浏览 | 作者:牛熊君 |

   

股灾爆发一周年之际

郑磊对A股投资者行为进行分析

理清羊群效应背后资金流向乱局

破解技术分析背后的行为模式

带你还原2015年资本市场的波动原因

 

这是牛熊荐读十六周的书目《与羊群博弈》

悄  悄  告  诉  你

文  末  有  彩  蛋

 

 

世界变化越来越快,除了黑天鹅还会有灰熊猫,瞧!“猪在飞”,佛说,不是风动,而是你的心在动。

 

1、黑天鹅和灰熊猫

 

在人们未见到黑色的天鹅之前,大家普遍认为天鹅都是白的,这是一个确定的判断。然而,后来发现了“黑天鹅”,尽管数量相对较少,但天鹅的颜色成为一件不确定的事情。

 

也有人认为熊猫一定是黑白相间的毛色,但是最近在秦岭却发现了灰色的大熊猫。(无论是黑天鹅还是灰熊猫,牛熊君都不喜欢...)

 

 

黑天鹅事件的存在,给了经验主义者迎头沉重一击。就像一只被喂了1000天而越长越肥的火鸡,它会经验地认为1001天主人还会一如既往送来美食,完全没有意识到自己距离风险越来越近,因为第1001天是感恩节。

 

然而,人的心理惯性是符合经验主义的,往往倾向于将连续出现3次或以上的事情当作是规律和惯例,认为这种情况会继续延续下去。这就是为何在变故来临时,大多数人没有做好应变的任何准备的一个主要原因。

 

经验主义的极致就是自以为是,以为自己掌握了市场的运行规律。现在可以肯定地说,市场是永远走在人们的想象力前面的,本质上看,市场即便不是不可认知的,也是不可预测的。我们对于市场的了解,永远处于过去时态。也就是说,未来的市场是不可知的,包括明天。杰西·利弗莫尔说“市场永远不会错,观点会错”。这是一条人们应该遵循的戒律。

 

市场现价=Σ全体市场参与者基于对事件解读而形成的未来预期+情绪(希望、恐慌、贪婪等)扰动

 

牛市时,连猪都会飞。会飞的真得不是猪,而是托起股价的投资者的大量涌入市场的资金。市场刮起了旋风,初起时,可能不过只是些小范围传播的消息。消息对投资者的引导,只是风在动,还是投资者的心在动?

 

2、众从现象or从众现象

 

在股市中,一般情况下都是研究多数人对少数人的影响,然而,在现实中,也有很多多数人受到少数人意见影响,转而采取与少数人一致的行为。人们从心理上趋向于从众,但也知道大多数人的意见未必正确,真理往往掌握在少数人手中。

 

在市场反转发生之前,有些投资者开始反向操作,逐渐有越来越多的人倾向于少数人的看法,逐步形成了相反的走势,这就是众从现象。

 

每个投资者手里有一个开关,按开时他是多方,按关时又变成了空方。唯一不变的是,作为投资者只能不断变换着按动开关(否则就算不上是投资者,而是旁观者了)。而股价的波动就像是闪耀的霓虹灯,从暗到明,再由明到暗。

 

群体行为的后果是,作为群体成员要比他们是独立个体时规避风险能力要差。研究表明,与一群其他投资者共同行动能够为投资者提供信心去涉足本来可以规避的风险。(牛熊君默默告诉大家,想要避免投资行为和投资情绪带来的偏差,最好还是跟着主力走,不知道主力在哪儿?!牛熊君会告诉你的。)

 

 

投资者无法避免受到各种信息的引导采取行动,一种可选择的做法是跳出圈外,以旁观者的角度观察投资者群体的心态。已经有很多种经验方法用于量度市场情绪的热度,但由于统计抽样和调查上的困难,要做到准确测量投资者群体对市场的态度,是非常困难的。但这些方法仍好过没有。

 

以厄尔•哈德迪创建的好友指数为例,统计范围包括基金,大经纪行,投资机构,报章杂志的报道。按下面公式计算:

 

好友指数值的范围由零开始,即所有人都绝对看淡。直到100%为止,即人人看好,指数通常会在30至80之间变动。

 

 

图好友指数

资料来源:(Earl Hadady,Contrary Opinion,New York,John Wiley, 2000).

 

3、情绪加速器

 

投资群体心理的变化就像是一个“情绪加速器”,容易出现偶然的、突然的膨胀,并最终形成极端结果。

 

当股票市场已经持续上涨了一段时间,而且已到了人们因此而情绪激动的时点,查尔斯•金德尔伯格经常引用这样的话:“看到朋友投机致富的时候,没有什么比这更能扰乱人的安宁与心智了。”这种情况下发生了后见之明与懊悔,试图纠正错误,在市场价格稍有回调的时候买进股票。

 

上涨的价格很快就会吸引技术分析师,他们给出买进建议,随着股价的进一步上涨.代表性效应开始发挥作用,我们会理所当然地认为新近的趋势代表了未来,于是买进更多股票。

 

在牛市继续上涨之后,获得高额收益的投资者会越来越多。有些人把通过股市投资获得的利润全部再投资。他们在心理上把近期的收益与其余的财富区分开来,把这些收益放在一个心理账户中继续用来赌博。等到市场泡沫化严重时,可能会出现越来越多的警告信号。

 

然而,错误共识仍不改对市场的判断,而许多老练的投资者开始兑现或空。但选择确切的转折时点非常困难,市场经常会继续惯性上涨,甚至超过预期的水平。这就是群体性贪婪的高潮,已经多次在历史上重现。

 

大家是否觉得很有同感,尤其是经历了史无前例的A股杠杠股灾之后?负面影响最大的事件非加了巨大杠杆的股灾属,在最近不到十年时间里,发生了两次,即2008年美国次贷危机和2015年A股股灾。

 

图 2008年次贷危机爆发一周内资本市场事件与标普500指数走势

 

贪婪之后是恐慌。当已取得共识的观点突然发生改变,恐慌就出现了。面对负面消息时,大众往往比收到正面消息反应更迅速。本杰明•格雷厄姆提过,股市开始下跌时,群体情绪是倾向新信息的。

 

假如市场出现了一个不利于我们的出人意料的大变化,比如突然像沙堆一样发生大塌方,价格指数急剧下挫。当看到市场下挫时,我们会开始更多地注意到风险因素而不是之前促成牛市的因素,这就造成了认知不协调。

 

我们开始觉得市场上抛售股票可能是有理由的,而且随着市场进一步下挫,不安的情绪开始发展到了焦虑的程度。这是很自然的反应,处于焦虑状态时,我们的心智非常容易受到恐慌的影响,人们此时会极其突然地出现态度急转,市场出现断崖式的崩溃。

 

市场和群体心理因素:据一个只有部分老股民了解的信息,5500点是上一次熊市的蟹货重灾区。另外就是5000点是一个重要心理关口。那些担心市场泡沫过大但仍在参与的老股民,在最后一段上涨接近5000点的过程中,提前采取了一些对冲措施。此时本是市场形势最微妙的时段,如果此时不出现外部干扰,有可能在5000-5500点之间消化前期熊市的套牢筹码后,再向6000点进击。

 

4、股市投资行为金融模型的构建

 

股市价格和投资者行为的表现都是波浪起伏的,只是其中有太多的心理、认知和情绪因素,需要更复杂细致地建模。而数学作为一种抽象思维工具,其确定性和精确性,难以适应思维、认知、情绪这类复杂事物的研究。

 

我们可以通过一些实时数据采集和分析系统,比如波能模型,以本文阐释的规律为指导,对于股市价格进行监测和分析,甚至是预测,辅助进行股市投资决策。

 

 

 尽管一般数学工具无法对于复杂多变的心理、情绪反应给出准确描述,我们还是可以尝试用形象思维弥补这一缺陷。波浪形态与中国传统文化中的太极图是相同的。其本质属性仍是强弱转化和周期性、连续性。

 

这说明波浪式运动或周期性、连续性的强弱转换,就是世界上万事万物的运动变化基本规律。

 

本文由牛熊交易室摘编自郑磊的《与羊群博弈》,点击阅读原文体验欧洲杯竞猜游戏吧!

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