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A股今年低波动率原因曝光 看神秘的“T+0”工厂生产线如何改变市场

2016年10月13日 15:40 | 浏览 | 作者:牛熊君 |

   实际上,A股日内的行情表现基本上算是其全年低波动率特点的一个写照而已。牛熊交易室(niuxiong2016)注意到,日内稍早一则来自于中国证券报的报道似乎为上述特点找到了解释的理由之一。

周四(10月13日)A股重归窄幅震荡,沪指盘中振幅再创逾14年新低,全天仅微涨0.09%,波动幅度不超过13个点,经过节后前两日的意外连涨“疯狂”过后,大盘似乎又恢复了往日的“稳重”。

上证指数

上证指数今日盘中波动幅度不超过13个点

实际上,A股日内的行情表现基本上算是其全年低波动率特点的一个写照而已。牛熊交易室(niuxiong2016)注意到,日内稍早一则来自于中国证券报的报道似乎为上述特点找到了解释的理由之一。

“T+0”工厂生产线

这则由中国证券报撰写的名为《“T+0”地下工厂大起底》的报道今日被广泛转载至各大门户网站,牛熊交易室(niuxiong2016)梳理的文章重点是:当下“T+0”交易团队的盛行导致主动式交易理念运作空间被大量压缩,成为年内A股呈现低波动率的重要原因。

文章首先援引了业内人士对“T+0”的定义,即:

在A股“T+1”交易规则下的一种超短线策略,操盘手法的核心是“高抛低吸”,例如先持有1万股某只股票,在第二天该股走低时再买进1万股,等当日该股上涨后卖出1万股,这就相当于做了1万股的“T+0”交易;反之亦然。

T+0

“T+0”策略早已有之,但“T+0”操盘团队却是在近年来才开始逐步出现。报道称,自去年年末以来,“T+0”操盘团队开始大规模出现,这种高度组织化的专业操作团队在北京、上海、深圳等地悄然盛行,且获利不浅。

文章将这些专业“T+0”操作团队的工作场所形容为“工厂”,称“这些操盘手们犹如生产线上的工人一般分工明确,正在逼仄的A股市场里制造盈利,‘T+0’策略则是他们的生产工艺。”

部分私募“参与”其中

文章指出,目前盛行的“T+0”操盘团队主要有两类,一是专做“T+0”策略的团队,二是一些私募基金自己搭建的“T+0”操盘团队。

报道称,专做“T+0”策略的团队,其业务模式为接受客户的股票账户委托,与客户签订“保本协议”,在协议中约定到期后相应的持股数量不变,并以最后股票收盘价计算,如果较委托前股票账户有盈余,则按照约定比例进行分成。

第二类则是私募基金公司自己搭建的“T+0”操盘团队,多见于做阿尔法策略的私募。

因为自去年下半年以来,基差长期深度贴水(进行套保很不划算),这让做阿尔法策略的私募管理人颇为头疼。而由于做阿尔法策略的私募通常都有底仓长期持有,因此将底仓交给专门配备的“T+0”团队进行打理,以增强阿尔法策略。部分没有组建“T+0”团队的私募则将这部分业务外包。

震荡市下的不二选择

报道援引知情人士的分析给出了此类团队盛行的原因,自去年末以来庞大的需求是催生“T+0”操盘团队大规模出现的重要原因。

具体来看,一方面,去年A股大跌形成了大量的套牢盘,不少投资者被迫长期持有一些股票;另一方面,今年网下打新收益颇高,按照交易规则参与网下打新需要持有股票市值超过1000万,因此不少资金通过买入股票博取打新收益,也成为被动股票长期持有者。

而在今年A股窄幅震荡的市场环境下,上述投资者持有的股票要想寻求解套或保值增值,利用股票波动进行套利的“T+0”策略成为不二选择。

可观的收益才是动力所在

中证报的报道认为,“T+0”地下工厂盛行的另一大原因是收益率可观。

报道援引某私募负责人的话指出,即便在近期A股如“一潭死水”的情况下,“T+0”操作团队每天的收益率也超过千分之一,而一些优秀的“T+0”操盘团队今年的收益率甚至高达20%。

想必很多专业投资者也有着和牛熊交易室(niuxiong2016)一样的疑问:作为一种超短线策略,“T+0”策略的实现本身就不容易,又如何能实现如此高的收益呢?

中证报的报道对此给出了解释,称鉴于“T+0”策略的核心在于对个股进行频繁的“高抛低吸”,使得年初以来A股市场持续围绕3000点窄幅震荡的格局成为“T+0”策略实现高收益的重要前提。

另一方面,报道称,尽管在人们以往的印象中,“T+0”策略适合应用在自己熟悉的创业板、中小板股票上,但目前不少“T+0”团队操盘手善于根据市场走势,对客户提供的股票进行操作。

部分“嗅觉”灵敏的操盘手还借助空闲现金,在其他资金拉抬股票的时候也顺势快速拉升,等到一定高位后快速抛出,扩大收益。

同时,在“T+0”操盘团队中,通常是每个操盘手负责盯几只股票,并对每个操盘手进行考核,从而保证整体团队的策略实现胜率。

报告强调,这使得“T+0”操盘团队高超的手法和运作模式显得颇为重要。此前股指期货培育了大批“T+0”操盘手,而在去年下半年股指期货市场受到限制后,不少操盘手转而开始做A股的“T+0”交易,盘感好、手快是他们的普遍特征。

年内A股低波动率的重要推手

中证报的报道认为,“T+0”操盘团队的大量兴起正是在目前资产荒的背景下,越来越多的资金开始青睐“T+0”交易策略的一个缩影。

知情人士透露,目前在北京、上海、深圳等地形成了规模庞大的“T+0”交易团队。尽管到目前为止,“T+0”策略团队尚处在地下发展阶段,具体规模不得而知,但在一些市场人士看来,其影响已经显现。

如报道就援引了以为私募人士的话指出,当前“T+0”博弈者的大量存在直接打击了涨停板敢死队的交易模式,因为涨停板敢死队要想制胜就必须把涨势维持住,但“T+0”操盘手则在股价拉升后快速出货,令维持涨势的难度大大加大。

报道同时引述了多位私募基金经理的观点表示,T+0交易策略是被动式交易理念,在当前A股存量资金博弈的市场格局下,T+0交易团队的盛行对追逐热点与题材的主动式交易理念形成打压,后者的运作空间已被被大量压缩,而这正是今年A股呈现低波动率的重要原因。

分析指出,鉴于“T+0”策略所要求的背景是市场窄幅震荡,因而如果A股后市这种震荡局面能够被打破(出现大涨或大跌),“T+0”策略的风险也将暴露。

然而,关键的问题在于,“T+0”策略盛行本身就是造就当前A股低波动状态的元凶之一,如何打破这种循环才是后续的关注点所在,牛熊交易室(niuxiong2016)也将持续关注!

牛熊

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