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牛熊基金经理评价系列5 | 万家基金莫海波:那些年熊市教会我的道理

2016年08月27日 15:52 | 浏览 | 作者:余隐 |

   

近期市场围绕3000点展开争夺,作为国内首家机构行为大数据研究机构,牛熊交易室基金研究团队监测发现,万家基金基金经理莫海波麾下产品二季度以来业绩非常出色,近一个月3只产品包揽偏股混合型基金业绩前三。

 

牛熊交易室(niuxiong2016)对万家基金多只产品二季度重仓股分析发现,多只产品2016年以来在行业配置上堪称精准,二季度大幅超配建筑和地产,二季度以来涨幅有目共睹。

 

这和万家基金投研团队之前的观点颇为一致,“未来国内A股市场仍将维持宽幅震荡的格局,但股市天平已经逐步开始向上行方向倾斜,向下回调幅度也基本有限,落实于具体行业将重点配置有国企改革预期的房地产以及基建领域。”

 

8月下旬,我们对万家基金投研总监莫海波在管的基金业绩进行了评价,并对他进行了尽调访谈,他也分享了的自己的投资逻辑以及进入市场以来的投资感悟。

 

 

1. 基金经理业绩评价

 

 

图1:莫海波在管基金相对收益图

来源:牛熊金工团队

 

 

表1:莫海波在管基金业绩评价指标

来源:牛熊金工团队,choice数据库

 

牛熊金工团队对莫海波在管的7只基金产品从2015年5月25日至今的复权后单位净值进行规模加权,计算出了其产品总体累计收益率与上证指数(000001.SH)的相对收益,如图1。从相对收益曲线可以看出,莫海波的产品净值在市场下跌的过程中跌幅要小于上证指数,而在上涨的时候,涨幅要领先于大盘。

 

这种情况最明显的阶段有两个,第一个是从去年8月17日股灾2.0开始到2015年末,以及今年6月份以来。从图1可以看出,这两个阶段相对收益曲线斜率是最陡峭的,跑赢大盘的幅度也是最大的。

 

为了更量化的评价莫海波所管产品的业绩,牛熊金工团队测算了他任职基金经理以来产品的绝对收益和相对收益,同时还着重计算了其表现最好的两个阶段的业绩评价指标。从计算结果可以看出,莫海波任职以来产品总体的绝对收益是负的,这是因为其接手产品的时点在2015年5月末,正是股灾即将开始的时点。任职期间,其产品总体的相对收益达31.63%,大幅跑赢大盘,所以负收益受大盘拖累因素较大。

 

2015年8月17日股灾2.0至2015年年底这段时间,其产品的整体年化相对收益更是达到了57.46%,而最大回撤要小于总任职期的回撤。同时该阶段的夏普比和卡玛比也要远高于总任职期的数值,说明风险调整后的收益很优秀,莫海波在获取高收益的同时也兼顾了风险控制。

 

今年6月以来这段区间,年化相对收益没有股灾2.0时那么高,但该阶段年化波动率远小与其他阶段,两个风险调整后收益的指标也是考察阶段中最高的,说明这一段做的非常稳健。

 

 

2.基金经理访谈


名列前茅重在择时

 

牛熊交易室(niuxiong2016):您最近管理的几个产品业绩都很不错,有3只产品包揽了近一个月偏股型产品收益前三名,这么好的业绩你个人认为主要是择时还是选股发挥了更大作用呢?

 

莫海波:主要还是通过择时。,我们首先判断市场上是否有合适的投资机会。,当风险和收益匹配的时候我们就会进行操作,并在此基础上找出一些合适的行业以及最的标的,。所以,主要还是择时。当然随着行情的演绎,我们也会对股票仓位进行一个微调,但都是锦上添花的东西。

 

牛熊交易室:你们二季度重仓了建筑和地产行业,请问这样配置的逻辑是什么?

 

莫海波:二季度我们仓位挺高的,基本都是95%附近。我们认为当时市场是处于一个底部区间,至少下跌空间较小。我们认为建筑和地产行业的估值是最低,而且基本面也很好。从业绩上看,很多建筑8、9倍的估值,但每年却有30%的增长,而一些估值50多倍的中小票,每年也就30%的增长。

 

地产企业从去年10月份以来的销售情况非常好,现金也非常充足,但估值却这么低。当时二级市场不重视,但产业资本已经开始挖掘。产业资本比二级市场对这个行业更了解,也有撬动行业的作用。从以往经验可以看出,股票价值会被低估,但不会永远被低估,所以我们觉得这两个行业可以配置。


投研框架追求简单实用

 

牛熊交易室:能否概要的介绍下你们的投研和决策框架?

 

莫海波:我们的投研框架以简单实用为原则。首先从宏观、政策、行业以及微观企业的盈利情况等几个方面来判断市场的风险和收益是否匹配,市场处于什么阶段,到底是底部,半山腰还是顶部。然后决策到底要放多少仓位,要配置什么行业,再从这些行业中精选个股进行配置。个股基本面的基础研究是由我们的研究员来完成的,最后,基金经理从中选取优秀的标的进行投资,这就是我们的基本投资框架。

 

牛熊交易室:你们的分析体系主要是依赖主观经验,还是更多的把一些判断指标进行量化分析呢? 

 

莫海波:量化是我们决策的一部分,我们有很多量化模型,会对我们决策作出参考,可以避免人主观的一些贪婪和恐惧的情绪。对各个指标我们都会有一个权重,因为每个阶段影响市场的核心因素都不一样,有些模型随着行情的演绎会失效,所以需要根据不同的市场情况去调整模型。

 

牛熊交易室:您最近有去哪些公司调研呢?您现在去调研企业主要是看企业的哪些特质?

 

莫海波:我们最近去调研的公司都属于新兴产业,也是为未来做一个储备吧。去调研的企业我们基本上都是比较了解的,去调研的目的主要是验证我对这个企业的判断是不是对的。去跟管理层进行一些沟通交流,看一下我的想法和管理层是否一致。

 

对于企业,我比较看重管理层。我认为做企业主要是由企业家驱动的,企业家精神很重要。他们是不是把企业当作自己的儿子和亲人看待,产品是不是适应市场等,总而言之人是最重要的。

 

基金经理新锐成长之路

 

牛熊交易室(niuxiong2016):我们比较好奇,从公开资料来看,您在2010年才进入证券行业,2015年3月进入公募基金界,一年多来业绩名列前茅,属于基金经理中的新锐,你的投研成长过程是怎么样的?

 

莫海波:其实我当年在券商时也一直在资管和自营,从研究到投资的转换比较顺利,可以说并没有什么障碍。因为我一直都对策略、宏观和国际形势等都比较熟悉,投资起来比较顺手。

同时我认为投资经验也很重要,我刚入行的时候经历了A股市场持续几年的大熊市,这对我来说是非常好的历练。如果入行时正好赶上大牛市,人很容易浮躁,信心也容易膨胀。所以我们一直很敬畏市场,很重视风险。

 

牛熊交易室:你在2015年8月中旬股灾2.0以后的相对收益非常出色,当时对市场的主要矛盾是怎么把握的呢?

 

莫海波:当时影响股市的最主要的原因还是人民币汇率的调整。这是资本市场面临的一个新的矛盾。8月11日汇改,8月17日才开始暴跌,就是因为大家都还没有反应过来。以前汇率波动比较小,我认为汇改后对整个资产定价都会有很大的影响,所以我认为去年8月初和今年一月份的两波下跌应该都是汇率主导的。现在主要矛盾已经从汇率向利率转移了,现在中国利率的长期下行是占主导地位的,所以市场也随之出现了一些变化。

 

牛熊交易室: 8月股灾2.0之后的反弹你们抓得很不错,重点配置了哪些行业呢?

 

莫海波:我们应该是在跌到2900的时候满仓抄进去的。因为我们认为下跌才有机会,这种断崖式的下跌就像把弹簧压太紧,必然会有一波反弹。我们去年8月中旬总体仓位还挺高的,是在17日的上午把仓位降到一个极致。反弹时我们重配了传媒,当时认为传媒业绩很不错,而且已经跌的很多了,有些已经腰斩,在估值的角度来说可以配置了。到了2015年10月~11月创了新高,我们就觉得这个估值又出现偏离,所以把仓位降下来,重回保守防御的策略。

 

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