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外储回升并非偶然,稳中波动大势所趋——2月中国外储数据点评

2017年03月08日 09:41 | 浏览 | 作者:王涵 |

   2月份我国官方外汇储备30051亿美元,高于市场预期的29690亿美元,出现自2016年6月以来首次上升,也是外汇储备增速连续第3个月的回升;同时SDR计的外汇储备规模也出现上升。

2月份我国官方外汇储备规模上升69亿至30051亿美元,高于市场预期的29690亿美元,出现自2016年6月以来首次上升。我们认为:


1)排除汇率因素的拖累,实际外储增长约247亿美元;


2)2月份资产价格的上升抵消了汇率因素的拖累;


3)2月份周边国家/地区贸易数据亮眼,外需改善也支撑外储稳定;


4)外储改善伴随贬值预期下降,对2017年汇率和资本外流不必太担忧。


2月份外汇储备出现近8月首次上升


2月份我国官方外汇储备30051亿美元,高于市场预期的29690亿美元,出现自2016年6月以来首次上升,也是外汇储备增速连续第3个月的回升;同时SDR计的外汇储备规模也出现上升。我们在前期《外储破三,有何可惧?》等点评中强调,对2017年汇率和资本外流不必过于担心,2月份的外储数据也验证了我们的看法。



资产价格上涨抵消汇率因素对外储的拖累


事实上,从我们的拆分来看,由于2月份美元对大部分货币出现升值,汇率因素导致外储下降约177亿美元,因此2月份实际外汇储备增长约247亿,是近两年以来的最高值。一方面,2月份全球资产价格普遍上涨,外储资产价格的上涨抵消了汇率因素的拖累。另一方面,在岁末年初的外汇兑换压力下降之后,未来跨境资金流出压力会有所缓解,外储规模可能在波动中逐步趋于稳定。



近期贸易数据较强或也对基本面形成支撑


值得注意的是,近期全球需求持续回暖。2月份周边国家/地区如韩国、台湾均出现出口增速接近30%的快速增长。中国1月份出口数据也颇为亮眼,在外需持续改善的基本面支持下,中国出口大国的国际地位或也有利于中长期外储规模的基本稳定。



储改善伴随贬值预期下降,对2017年汇率和资本外流不必太担忧


我们在1、2月外汇储备点评中持续指出,一方面外汇储备下降背后的微观结构已经逐渐向居民部门集中,真实跨境套利流出实际上在逐步收窄(参见《跨境资金告诉你贬值背后不一样的事》),另一方面,岁末年初居民本来也存在较强的换汇压力,而随着这一压力的逐渐衰减,人民币市场上的贬值预期逐步下降,同时外储下降压力也相应出现缓解,3月外储数据继续验证了我们此前的判断。未来我们仍然维持年报《当前高后低遇上祸水东引》中的观点,即对于2017年的汇率和资本外流问题可能没有必要过度担忧。




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