机构大咖专栏

稳重求进 公司估值 港股A股 技术分析 养老金入市 庄家现象

2017年02月28日 10:34 | 浏览 | 作者:扬韬 |

   市场热盼的证监会领导记者会上,刘士余主席透露了很多非常有价值的信息,值得今年和未来投资持续关注

2月26日上午,市场热盼的证监会领导记者会上,刘士余主席透露了很多非常有价值的信息,值得今年和未来投资持续关注:


第一,确定了2017年的市场基调:稳中求进、监管从严。如果是2016年求稳,则2017年要适当的“进”。以2016年股市基本原地踏步来说,2017年的股市会有一定涨幅,但涨幅是有限的。但是监管从严的趋势不会改变。基本的市场制度建设会继续加速推进、执法会从严,还会有一批害人精、资本大鳄被抓出来。其中忽悠式重组的,估计有大案要出来,涉案金额可能逾百亿元,大家可以拭目以待!


第二,新股发行节奏会加快,但审核从严。新股发行有利于实体经济,是作为战略定性的。因此,不担心新股发不出去。审核会从严。还有不少排队公司可能会撤下去。以这个表态来看,最晚到明年底,现有700多家公司会全部发完。


第三,多层次资本市场分流,减轻主板市场的压力。对于新三板的发展、区域性股权市场的发展,显然是作为重点推进的。这些市场的融资也是纳入资本市场贡献的。这样做,有利于全国市场分层建设,大大缓解主板上市的压力。2017年的新三板分层可能是重头戏。科技股的上市条件预计将放宽。


第四,上市公司的党建工作可能作为今年的一项重要工作来抓。我觉得这个做法是对的。刘士余谈上市公司治理,也倾向于中国特色。在中国当下的环境中,党建工作将影响到公司治理结构。这种特色如何有效地融合到当代公司治理制度中,且看其未来的动作。


总体来说,这次记者会,刘士余总结了去年的工作,初步定下未来一年的工作基调,给市场吃了定心丸。未来市场的不确定性消除很多,后市可以谨慎乐观。


从投资策略来说,最起码我们不必担心股市再来什么股灾、崩盘了。市场环境会更稳健。在稳健的环境中,我们可以考虑如何改善自己的投资手法。


另外,目前持仓数据偏高,下周市场上涨1%以上将有回调的风险。所以,我估计股市上涨幅度不会大,甚至不排除稍微调整一下。


26日继续发布一组微博问答上回答粉丝提问的内容。不少提问很有水平,也有一定代表性,欢迎大家去微博上围观。本周我会在外面调研一周时间,公众号的文章会发得少一点,请大家谅解。


一、关于公司估值。老师您好,我是入市的后辈,今年26岁,炒股不足两年,最近遇到一些疑问苦思不能得解,来您这问道解惑。在学习研究股市的过程中,我一直坚信盈利能力不断提升才是股价得以上涨的基石。但总会发现一些现象和我坚信的远测背道而驰。最近疑问如下: 1、 如银邦股份(300337.SZ) 2012年至今,其营业收入只能勉强保持季均3到4亿元,而净利润却惨不忍睹每况日下,在这样的情况下其股价却与公司盈利水平背道而驰。其复权后的股价走势为什么稳中有涨? 2、 白云山(600332.SH)医药股,抗周期,那么其股价更应该和盈利水平成正比,2016年7月份股价在26元附近,市场给予的估值仅有2013年峰值的7成,而其盈利早已大大超过前值。我因此买入持有,股价却不见涨。 是我的思路有误,方法错误,还是另有其他原因。恳请老师点播一二!(2月11日)


答:你说的一点也没错,盈利能力的不断提升,才是股价得以上涨的基石。但它有一个前提:放到很长的周期里去看,而不要看一时一地的得失。


比如,同样是考虑业绩增长股价才会上升,你可以看看茅台(600519.SH)的表现,是不是对你观点的完整印证?


周期放的越长,越能印证你的观点。


但是,股价的阶段性涨跌,并不完全是由盈利能力决定的。我在《出师》一书里有很详细的论证,股价之所以会涨,是因为买的力量大。而为什么有人买呢?是因为他们认为这个位置买了股价会上涨,能赚钱。


所以,推动股价上涨的阶段性力量,来自于占有主导地位的投资者的心理判断。


主导地位,可以是公募基金,保险机构,私募机构,游资大户。他们的心理活动状态是不同的。即便是同一类机构,不同时期的心理活动状态也是不同的。比如,徐翔那些人也会让股价大涨起来,是炒一把就走的。公募基金2015年也曾扎堆炒创业板股票,比如全通教育(300359.SZ)等。


所以,如果你要追究某一只股票在一段时间的表现,应该去找它背后的原因。


比如,银邦股份(300337.SZ),2012年上市后,市值曾稳定在30亿元以上。而这种市值规模,在市场中是小市值个股。过去5年,小市值个股整体比大盘股走得好,因为大家要炒它的壳价值。其次,它实施了两次高送转,一次10转10,一次10转12,而过去这几年,市场会热炒每一个高送转的股票。第三,过去一年多,市场热炒借壳概念股,它的大股东是个人,业绩不怎样却有很多基金扎堆,这些都是推升其估值的原因。


中国股市还有个特点,一旦涨起来,下跌空间往往被锁死,就是总市值30亿元就跌不动了,因为壳的价值还有20亿元呢。去年股灾,它的市值最低也就是40多亿元,后来市场涨起来,它市值就到了80多亿元。即便如此,如果没有业绩支撑,它的股价也是涨不动的。但如果大股东搞点借壳啊,重组什么的,那又另当别论。


白云山(600332.SH)的情况又另当别论。首先,它是一个医药类股。医药股是有周期性的:经济好的时候,医药股涨不动,经济不好的时候,医药股反而会表现得好;股市下跌的时候,医药股抗跌,但牛市初期,往往涨不动;周期类股票如煤炭钢铁涨的时候,医药股往往不涨……


其次,就长线而言,白云山(600332.SH)这种医药股以及茅台那样的消费股,是可以按照业绩增长定价的。如果你是做长线,消费股最稳,安全,问题不大。但如果要追求短线收益,是不能用这种思路做对比的。


所以,如果你要追求短期收益,建议你研究行为学,读一读我的《出师》,会有收获的。


二、港股和A股。韬兄,节后港股暴动,A股蠢蠢欲动,您觉得市场热度如何,更看好哪个板块呢?(2月8日)


答:港股的估值是世界主要股市中最低的,其中的原因很复杂,包括如下几点:


1、香港的经济规模很小,本地蓝筹股屈指可数,所以主要是中国大陆的股票在撑着。


2、香港股市的投资主体不是香港本地人,而是欧美等西方国家的机构投资者。


3、由于信息不畅,海外投资者对于港股的实际价值是不理解的,因此导致股票普遍的低估。


4、香港的股息税比中国大陆高,国内投资者如果买港股(非H股),除了要承受汇兑风险外,还要承担20%的股息税。


上述因素决定了港股H股理论上是应该对A股折价的。这样的机制存在,决定了港股的估值很低。中国大陆的A股蓝筹股已经是世界上估值很低的品种了,H股估值还要更低,真是情何以堪。


港股还有一个问题,缺乏自主性。由于港股蓝筹股很多在美国同步挂牌交易,二者存在传导机制,港股几乎就是美股的影子。但H股情况又更复杂,除了跟美,还要更A。结果就是三不像。在美国股市早已创下历史新高的时候,H股指数仍比10年前的高点低50%。而美国股市其实已经比10年前的高点高出50%了。


H股的低定价,反映的是西方投资机构对中国大陆经济和政治模式的偏见。当这种偏见消除的时候,H股和A股一定会有难以阻挡的价值复苏过程。相比之下,节后这几天只不过是小意思而已。


A股市场我是坚定看好的。我的逻辑是:


1、2015-2016年的股灾是200年一遇的。既然发生了,未来10年中国股市就断无可能再次出现大的股灾。战略上,应该坚决做多为主。


2、中国股市是世界上估值最低的大国股市,根本原因是国内外各种势力对中国经济的误解甚至是故意抹杀。当这种力量消失后,中国股市一定会是世界上表现最好的市场。


3、中国的周期股已经出现了长达10年的持续调整和下跌,未来几年,周期类股理应会跑赢市场。而周期类板块,包括了钢铁、水泥、建筑、机械、有色、石化、家电、汽车,等等,所有曾经不被看好的板块。这个时候选股票,应该从周期类股中选择低估的、业绩有成长空间的、市值相对较大的、倾向于国企的股票来选。具体可参照我最近写的一些文章。


三、养老金。老师,关于2017年最有可能的落地的养老金入市的问题。随着接下啦各省养老金的不断入市,对于现在指数的影响如何?养老金真的是来赚钱的还是来帮我们造牛市的?养老金的介入会给哪些股票带来投资机会?券商?蓝筹?还是老师说的超级大盘低pe股?国外股市历史上的养老金入市是怎样的一个影响?(2月8日)


答:首先要肯定的一点:养老金与社保基金等一样,是以赚钱的目的进入股市的。切记,养老金不是救市军。


但是,养老金的赚钱方式,与普通散户的想法不同,他们赚钱,主要不是靠赚差价,而主要是通过两方面来盈利:


第一,企业长期稳定的分红能力。不分红的企业,养老金原则是不会投入的。为什么分红第一?因为它要考虑资金的安全性和养老金的偿付性。所以,养老金的主要投资品种其实是债券等固定收益的品种,而不是股票。一部分资金投入股票,则必须既安全、又能有一部分资金具备偿付能力。所以,业绩稳定、分红稳定的公共事业类企业(比如水电类的长江电力()600900.SH)、金融企业(比如大银行和大保险)、基础设施建设类国企(如中国建筑(601668.SH)等),会是它们的首选品种。券商股,最起码到目前为止还存在一定周期性,不会是养老资金的重点配置对象。


第二,确定性较大的成长性企业。与散户的赚差价的思路不同,养老金是要享受企业成长过程中带来的增值,所以,一些成长性较好的股票也会是其选择的对象。但是,与散户选择小盘股不同,养老金这种机构选择的成长性企业,市值规模也是要求比较大的。我判断,市值低于200亿元的企业,它轻易不会去碰。低于100亿元的企业,绝对不该去碰。


不过,虽然目前养老金规模有5万亿元,但初期能够投入股市运作的也就是3000亿元上下,对股市的影响虽然偏正面,但不会刺激股市直接涨起来。而它的长期影响却不容置疑。


在世界各国中,能够给我们启示的还是美国市场。1978年,美国立法创设401K条款,1981年开始实施401K计划。而此前我曾反复说过,1966-1981年,美国股市是长达15年时间无涨无跌箱体震荡的。1981年后,开启了长达36年的长期牛市,这个节奏,恰好与养老金入市一致。


美国的养老金入市,从1981年之后启动,到1990年之前,入市规模也就是几千亿美元。1996年后才突破5000亿美元,但其后步伐加速,目前投入股市的规模接近2万亿美元,占其养老金总规模的8-10%。


我们也可以做一个展望:未来20-30年,如果中国的GDP规模达到150万亿元,养老金能有100万亿元(美国的养老金在1980年之前也不足GDP总量的10%,但30多年后已经达到GDP规模的120%左右),投入股市的规模可能有10万亿元以上,将成为股市中非常重要的一支力量。


想一想未来的中国股市,市值规模也许会达到100万亿元,其中10%的市值在养老金手里,10%在保险机构手里,15%在各类基金手里。还由15%的筹码是国家或控股股东的。散户持股大约就只有5成以下了。


那时候的股市,也许会像今天的美股一样,动辄涨一点,轻易不会大跌了。


四、技术分析。孙老师,您好。小弟入市时间不长,开头经历了比较惨烈的损失,后来通过自己学习一些知识,现在以心理投资学、和江恩理论、道氏理论为辅助投资工具,但是过程中的确听到很多对这些理论的批判,认为是一些旁门左道,自本人自己也产生过很多次这样的疑问。但是的确它们为我带来了不错的收益,老师觉得我是否应该完全抛弃这些知识,从投资价值方面投资吗?因为听到的声音太多,令自己也有些迷茫了。望老师指明。(2月11日)


答:首先要说,江恩理论、道氏理论,在投资领域,确实是旁门左道!


你会觉得,自己以前通过这些技术赚钱了啊,为什么还说是末流技术是旁门左道呢?


因为任何技术性的东西,都是有可能让一部分人赚钱、一部分人亏钱;一段时间赚钱,一段时间亏钱的。


你研究心理投资学,这个很好,其实属于行为金融学范畴,是厘清投资背后的逻辑,知道自己为什么赚钱,为什么亏钱。这个是比较前沿的投资理论,但很多人做不深。你可以看我的《出师》一书,对相关心理投资的东西研究比较多。


既然你研究心理学,那么,可以想一想,为什么技术分析会让你觉得能赚钱呢?


因为人这种动物,有一个惯性,容易记住那些让你赚钱的美妙时刻,而且会不自主就以为赚钱就来自那些技术分析。这些分析让你亏钱的过程,你有没有记录下来呢?如果做一下统计,会发现概率其实是差不多的。你换一种技术分析,也会有相似功效。


如果你不信,可以把自己的每一次投资过程都记录下来,并且来统计。


你要切记,即便你用到了所谓的技术,你在实践运用过程中也是有自己主观思路的,让你赚钱的,其实不是那些技术,而是你的主观运作的思路。


1992年我入市的时候,看到了移动平均线的葛兰碧法则,当时觉得是赚钱利器和法宝。差不多3年后,我才知道这个东西是无效的。又过了5年,我用系统的金融工程理论来验证了它的无效性。相关的研究,很多人都做过,比如波涛的《系统交易法》那本书及其系列。


我不想再费很多笔墨来说明技术分析的无效性。作为过来人,我愿意提醒你,放弃技术分析,着重从基本分析、行为分析入手,足矣。


还有一点,在你的钱不多的时候,用技术分析试一试是可以的,没太大问题,反正盈亏概率都是4-5成。但是,当你的钱多了之后,你会发现绝对不可以用技术分析来做投资决策。


五、庄家现象。孙老师您好,非常感谢您无私分享您对市场的解读,我想请教在现在机构、私募林立的市场,还存在单一主力控盘的庄股吗?有的话是极个别还是普遍现象?某些明显被操纵的走势怎么理解?是参与其中的各路大资金有协商吗?这些问题关乎交易策略的制定,也是我和身边股友的疑惑,如不便作答,盼能私信指教,谢谢!


答:在2005年之前,市场一度盛行坐庄,顶峰是1999-2002年期间。但随着银广夏(000557.SZ)的覆灭和德隆系的崩溃以及亿安科技(000008.SZ)的崩盘,在铁娘子史美伦等人的促进下,中国证券市场曾开展了轰轰烈烈的打庄行动,基本上到2006年初,单一主力控盘的庄股就销声匿迹了。


2006-2008年期间,为完成股权分置改革,上市公司联合公募基金,有过一段短暂的联合坐庄经历,但并不显山露水,规模也不大。后来牛市冲天了,就没有必要坐庄了。


2009-2014年期间,股权分置改革进入收获期,大股东的限售股陆续解禁,成为市场上最大的最重要的卖方力量。此时,几乎所有资金实力雄厚的人员都不敢轻易坐庄了。再加上监管从严、公私募机构庞大,游资规模更大,所以,以前的坐庄机构基本改邪归正。


但即便如此,最大的利益仍来自于“上市公司大股东的减持或者套现”这一市场行为。围绕这一行为,市场上出现了很多类似此前单一主力恐怕的股票。但在操作手法上,更加隐蔽了:


第一,以前的时候,坐庄的机构要有很多账户,持仓极其分散,以逃避监管。但现在,大股东手里就有足够多的筹码,根本没必要去建仓了,也就没有了分散的账户。相反,消息泄露后如果有人买进,反而构成内幕交易。所以,大股东和参与的主力机构会尽最大努力保密。


第二,以前是庄家与上市公司联合勾结,庄家的利益是最大的。而现在,大股东的利益才是最大的,庄家只是分一杯羹而已。因此,此时的主导权是大股东。大股东基本处于明面,很多行为都是公开的。这个时候做股票,可以根据上市公司披露的各种消息,去推导其背后的逻辑。比如,股权转让、引进新股东、定向增发等。


第三,以前的庄家还有拉高出货的过程,现在根本省略了拉高过程。一方面,只要能卖掉,他们任何价格都是赚的。另一方面,只要把消息做的足够好,根本不需要自己拉高,游资就会帮他们打高。有时候,他们也会联系一些游资帮助拉高。


第四,以前出货只能在盘面,现在有了很多变相的出货方式。比如,大宗交易,股权转让,股权质押,等等。


综合上述分析,要明确的是,单一主力控盘的股票,其实有很多,只不过是上市公司第一大股东才是真正的主力。他们的一切目的,都是为了1、做高市值;2、出货。


但是,以前那种操作模式,虽然过时了,但仍有部分机构和大户比较傻,还在动用多个账户,还在拉高出货忙的不亦乐乎,盘面上时有这种股票表现。这些做法,太小儿科,分分钟会被监管机构查处,风险是很大的。我这几年做股票有个原则,一旦发现某个股票有这种明显的操纵迹象,就会找机会先出来——这种连隐蔽以下都不肯的庄家,是不值得跟着做的。


至于另外一些妖股,个别情况有有庄家,比如深特力A(000025.SZ),后来被查处。还有的就是几家游资炒作,或联合或不联合,数量不多,也容易事后被查处。


在投资策略方面,虽然这些控盘做事的股票多数只有炒作价值,但不管怎样,第一大股东做明庄,意图做大市值出货的,是有跟盘操作机会的,只不过多一些耐心,需要更多更深的研究实力,目标达到要撤出来。


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