机构大咖专栏

M1定买卖?

2016年06月22日 09:40 | 浏览 | 作者:扬韬 |

   

华泰证券的首席分析师罗毅发布了一份比较长的研究报告,说是M1定买卖。按照他的分析,如果M2增速接近你10%则买进、大于20%则卖出,过去20年可以有86倍的收益。罗毅说,自从2009年做出了M1定买卖的判断后,这是又一次比较明确的信号。

 

看了这篇报告,我不知道说什么好。2008年,那是真正的股灾之年。年初跌到年尾,在2008年12月的时候,扬韬曾写了一系列文章,分析M1和M2的趋势,并指出中国股市与M1增速存在着明显的正相关。按照当时的数据分析,股市在2009年一季度将见底反弹。但是,一年后,也就是2010年2月之后,央行、银监会先后出台了三个办法一个指引,基本堵住了M1与股市往来的逻辑性,我也早已放弃M1与股市关系的论点。如今提这种观点,让人五味杂陈。

 

在中国,M1的主要来源是企业的活期存款。2010年之前,企业与股市的可以直接沟通的。企业账面有了活钱,暂时没有别的用途,就很容易动用一部分资金到股市来淘金一把。所以,M1增速上行,则股市容易上涨。2010年之后,企业的流动性贷款被严管,企业账面上的活期存款与贷款几乎完全不相干,而主要是企业结余的流动性资金。这些资金是不会再进入股市的。所以,M1就不再与股市涨跌发生直接关系。

 

如果有必要,扬韬愿意重复一千遍:任何技术指标如果成立,则必须获得行为学上的支持。缺乏行为学支持的指标,都是耍流氓。如果通俗点说,就是你的技术指标也好、策略模型也罢,必须揭示背后的人的行为。行为上的解释能够成立,这种指标或策略才是有效的。

 

至于说很多国家股市的走势与M1貌似有关系,我愿意用一个市面上通行的分析模式来说明:很多人都说中国的房价与M2直接相关,是M2引起了房价的上涨。如果你做图看看,还真的如此呢。但这是不是就意味着房价上涨是M2膨胀的结果?你可以用另外的图来看看:比如,大学生入学人数与房价、GDP与房价、社会固定资产投资规模与房价、社会平均工资与房价、社会消费总额与房价、中国移民人口数量与房价、中国铁路通车里程与房价、中国汽车销售总量与房价、中国公路总长与房价,等等。这些指标都拿来比一比,真的能找出高度相关的根据来。那么,请问你,房价上涨到底是什么原因造成的?

 

1996-2010年,中国股市用M1变化来投资,确实利润非常大。但包括罗毅在内的分析师可能无法忽视的因素是,这个模型看起来到现在有86倍的收益,但实际上到2009年的时候已经有73倍的收益了,年化收益率是接近40%。但2010年后迄今,按照这个模型,实际收益率只有37%,年化收益率是5.4%。相比前面13年的40%的年收益,后面6年只有5%多一点的年收益,你还敢说这是同一个模型?

 

罗毅解释说,M1达到20%以上增速后股市要下跌,原因是货币泛滥,容易引发通胀。这个是很牵强的。再说一遍,M1反映的是企业的活期存款,而中国的物价涨幅主要是居民消费相关。企业的活期存款再多,也不会去买猪肉,不会导致CPI上涨。

 

那么,很多人不解,为什么去年以来中国的M1增速远超过M2呢?这难道不是说明企业活期存款越来越多吗?可笑,难道这证明了企业的日子越来越好过吗?扬韬建议研究者们回头仔细研究一下过去一年多来中国发生的变化——商事制度改革带来的积极影响。简单点说,就是企业注册门槛降低了,大家可以很容易地注册企业,而企业注册总要有注册资金在账面上的。今年3月,李克强总理的工作报告曾说,“大众创业、万众创新蓬勃发展,全年新登记注册企业增长21.6%,平均每天新增1.2万户”。看看,中国的M1增速在2006年超过20%,与新增企业数量是不是直接相关?一年增加400万家注册企业,每家资金如果是100万元,M1就会增加4万亿元(实际M1增量不过8万多亿元)。

 

同样道理,7年前我曾经总结的M2-M1的剪刀差的数字,如今也没有任何股市投资的意义,那只是简单的技术型数字而已。妄图以这样的数字来判断股市涨跌,难免贻笑大方。

 

说了这么多,只是为了说明,以M1增速过快判断中国要通胀、股市要下跌,是没道理的。

 

今天央行的年度报告出炉,虽然这份报告是4月份创作的,但其中提到了研究让外国企业到国内来发行股票上市的事情,很多空头又抓住大做文章。其实,4年前证监会已经明确表态,国际板没有时间表。谢百三老师曾激烈反对国际板,在他的努力下,证监会体系早已把国际板无限期搁置。如今央行的报告提到这种思路,只能说是一家之言,不代表更新的政策导向。且看未来市场如何理解和反馈吧。

 

今天券商股一度想发动行情。不过更多人当作了出货机会,券商股再次无功而返,也让招商证券的策略会魔咒延续。但只怕再悲观的人也无法指出股市的更大下跌空间——空头向下不过看到2500点,向下10%而已。那么,市场会真的满足他们的期望?未必。要么跌不到2500点,要么2500点根本不是底,底部要在2200点以下才行。究竟哪种可能性更大呢?李大霄的论点不足取,死空的观点更不足取。悠着点吧,看看个股。

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