机构大咖专栏

分化开始:国家队护盘,机构补仓?

2016年05月30日 17:39 | 浏览 | 作者: |

   


今日市场呈现出典型的二八分化走势:上证50为代表的大盘股指数上涨0.83%,以北京银行、中国平安为代表的蓝筹股平均涨幅近1%;但代表小盘股的中证500指数下跌0.5%,前期热炒的OLED等电子股领跌。成交量则进一步萎缩,沪市成交只有1156亿元,再创近期地量。

 

大盘股走强的有两种解释:一是国家队护盘,二是机构补仓。国家队护盘的概率不大,更大的可能性是这些股票有是A股加入MSCI指数的重要标的,不排除海外资金提前建仓的可能性。对于6月15日中国A股会否加入MSCI,国内机构比较乐观,认为可能性超过8成,但瑞信则泼冷水说概率只有10%。如果此前市场热炒此概念,则预期无论是兑现还是落空,届时股市都可能出现一次下跌。所以,对这些股票的走势还是要再观察一下,并做好防范的准备。

 

今天沪市再次跌破2800点,不过,与上周五一样,破位之后没有形成恐慌,市场自身的力量就造成了反弹。虽然涨跌幅度不大,但横盘或阴跌的格局初步形成。

 

这几天港股走势比较抢眼。香港恒生指数出现了七连阳,而大陆A股则出现了连续六周的阴线。主要的原因是国内一批资金正在不断转向港股。港股不只是比A股便宜20%以上,更重要的是它们是T+0的、融资成本仅仅相当于国内的四分之一。一些散户也开始转战港股了。历来港股是A股的先行指标,这一次呢?

 

需要警惕的是,如果二八分化持续一段时间,对投资者而言不是好消息。就像今天,上证指数、沪深300指数都是上涨的,但两市上涨的股票只有750只,而下跌的是1710只,且两市涨跌幅中位数是下跌0.45%。大盘股上涨,对于多数投资者来说,是没有意义的——因为这些股票大多已经归到国家队手里,你要想分享收益,就得高位接他们的筹码。

 

美国股市今日休市,影响我们市场的因素减少,明日市场预计平开继续看大盘股走势。国内股市本周之后将迎来端午假期,如果市场没有明显变化,则未来一周多的市场会进一步趋于清淡,沪市成交金额将可能跌破1000亿元。

 

市场波澜不兴,我们今日还是继续谈一只股票:双鹭药业(002038)。

 

两市的医药股有200多只,如果选择2013年营业收入超过10亿元的公司,将这些公司的研发费用与营业收入相除,我们就得到了医药类公司中比较重视研发投入的大公司名单。其中的前10名如下:


这些公司都是如雷贯耳的相对较好的医疗公司。其中的恒瑞医药和海正药业还曾被研究人员做过比较:它们上市时间差不多,上市时的市值也差不多,其间恒瑞医药从来没有再融资,总市值从不到40亿元增长到近900亿元,16年时间上涨20多倍。而海正药业的总市值则从40亿元增长到110亿元,其中还增发过两次,如果剔除增发因素,16年时间的涨幅还不到2倍。造成这种差异的,一个原因是管理层思路不同,另一个是对待研发的方式不同。海正药业的研发排名虽然在前面,但其费用支付方式是存疑的。

 

在研发费用较高的公司中,海思科和双鹭药业都各有特色。前者是因为一直在储备项目,只是暂时看不到利润(以后有机会再谈)。而双鹭药业则经历了2015年的收入下滑,遭到机构无情抛弃。2012年四季度到2013年二季度,这家公司形势如日中天的时候,股东人数一度从近2万人减少到9183人。随着主导产品受限,2015年,其股东开始分散化,到今年一季度,股东增加到3.57万户,除了中央汇金和证金资管计划的1300万股,只有一家QFII持有600多万股,其它机构几乎全部卖掉了。

 

双鹭药业与恒瑞医药的发展有点相似:这也是一家上市12年从来没有增发过的公司。2004年上市的时候,市值才9亿元,而今总市值190亿元,涨幅近20倍。把它过去10年的营业收入做成图,机会每年都在增长,只有2015年出现营收下滑的情况。截止今年一季度,它下滑的趋势有暂时止住的迹象。

 

2015年以来,随着药监局新的政策出台,国内药企正在经历一次大洗牌。去年7月,药监局发布药物临床数据核查的通知,允许企业先撤回自己注册申请。结果,半年之后,在全部1400多个排队等候的药物中,有1100多个撤回了申请。这个数字,让人震撼,说明药企在申报药物注册的时候,大面积存在问题。

 

同时,为了加快临床急需的特殊药物审批,药监局还开了绿色通道。今年5月,双鹭药业的来那度胺被纳入快速审批程序。常规药物需要2年以上才能完成的审批,来那度胺预计将在4个月内走完流程。如果速度快的话,今年9月就可能拿到批文。这是一个重磅产品,市场对其未来销售收入的估计从数亿元到百亿元不等。我们在乎的倒不是这一个产品的容量,而是这意味着双鹭药业在研发上的真的有效果——要知道,这次撤回风潮,恒瑞医药自己撤回了13个药物申请,双鹭药业迄今没看到撤回申请的消息。

 

目前,市场对于动辄定增已经非常厌烦,更重视内生增长型的企业。双鹭药业这种不靠增发靠研发的企业,会逐渐成为市场推崇的品种。当然,任何投资都要首先考虑安全性。卖方机构对双鹭药业2017年的业绩预期普遍在7亿元上下,当前的190亿元的市值,估值还是略高。如果能有21元(市值140亿元)一带的建仓机会,会比较不错。所以,有时候还需要等待一下的。当然,美国一家生产来那度胺的公司,目前的市盈率是30倍,总市值800亿美元。美国人对创新型企业给的估值还是比较高的。

 

扬韬调查模型:目前空仓。预计本周不会开仓。

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