机构大咖专栏

市场理性回归 挣“快钱傻钱”机会减少

2016年09月27日 08:49 | 浏览 | 作者:王涵 |

   

最近金融市场比较动荡,无论股市债市都似乎进入困惑期,在此我们整理一下我们的观点,希望对投资者有所帮助:


1)市场对风险的重视程度在上升;


2)市场理性回归带来的绩优资产估值修复告一段落,长债收益率降到这一阶段,分流其资金的资产变多;


3)市场理性日益增强的阶段,挣“快钱傻钱”的机会减少。

 

市场对风险的重视程度在上升


2012年利率市场化以来,金融市场在追求高收益的压力下不断推升风险偏好,在经历了去年股市的大波动后,我们观察到投资者对风险的关注程度越来越高,追求风险调整后的收益。我们在7月20日的周报《风险定价回归带来的市场新变化》里指出,投资者似乎正在逐渐从“追逐高收益”的单目标模式,切换到到“风险与收益并重”的两维目标模式之中。今年以来各个不同风险资产的走势也都反映了这一点,比如,保本基金规模明显增长,一季度末将近2200亿元,比2015年底增长了7百多亿元;银行理财上,2016年之前浮动收益类产品相对固定收益类产品有溢价,而在今年,两者收益率基本一致。这些反映出市场对风险的重视程度明显上升。




 

市场理性回归带来绩优股估值修复告一段落


市场的理性程度不断上升,比如,基金的渠道里,原来来自居民的资金比较多,现在更多来自机构的资金,这也导致基金在操作上更加理性。今年的金融市场更加注重基本面,我们也看到6月份股市是跟着业绩走的,即使在中小盘,我们也注意到小盘绩优股的股指走势明显强于创业板、中小板,但是小盘绩优股股指也回到了之前的高点,后面的空间多大是需要关注的。




 

长债收益率降到这一阶段,分流其资金的资产变多


在市场关注风险的开始阶段,是利好债市的,所以我们看到去年债券收益率的下行。但当前长期利率债的收益率已经降到了很低的水平,当前3年定存基准利率是2.75%,而10年国债收益率现在也大约这个水平,这也就意味着分流利率债资金的资产变多,所以利率债整体上可能也进入一个平台期。



 

市场理性日益增强的阶段,挣“快钱傻钱”的机会减少


市场回归理性的过程中,金融市场上价值型的资产洼地先被填上,但从前面的几个例子来看,这些价值型的资产也不便宜了。而且,我们认为四季度的经济不瘟不火,央行也可能仍是维持偏稳健的货币政策态度。在市场的更多重视风险下,不论是股市还是债市,如果没有政策上的支持,金融市场要更进一步比较难,我们对金融市场的看法整体上偏谨慎。




 

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