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美日议息会议密集期,央行或“谋定而后动”

2016年09月20日 14:03 | 浏览 | 作者:王涵 |

   

隔夜的离岸人民币拆借利率创下1月以后的高点,同时,人民币汇率也比市场预期的更稳定。对此,我们认为:


摘要:


1)隔夜Hibor上升已非一日,与811汇改后衍生品的逐渐到期有关;

2)美元走强,中间价不贬反升,指向央行以稳为先,6.7是观察位;

3)本周美日议息会议密集,央行或“谋定而后动”。

 

隔夜Hibor上升已非一日,或与811后衍生品到期相关


其实从9月初以来,香港hibor隔夜利率就不断走高,今日更冲高至23.7%,达到1月份以后的最高水平。伴随着hibor隔夜利率的走高,中秋期间离岸人民币也表现强势,与在岸人民币形成被动“倒挂”。从时间点和市场反馈来看,去年8.11人民币汇改以后所做的一些人民币汇率相关衍生品的逐渐到期,可能是近期人民币汇率相对稳定、hibor利率走高的原因之一。


而从过去的经验来看,在hibor利率升高和离/在岸人民币“倒挂”之后,通常是人民币汇率较为稳定的时期,这可能是由于离岸市场流动性的收紧能够限制人民币汇率的做空力量,隔断了从离岸汇率向在岸汇率的传导。





汇率中间价显示央行仍以稳为先,6.7仍是观察位


在中秋节假期美元指数大涨的情况下,周一人民币汇率中间价的引导也比市场预期更为稳定,美元兑人民币中间价不但没有贬值,反而调升109点。近日CFETS人民币汇率指数也出现较快回升,与其他新兴市场货币有所分化,也显示出人民币的相对稳定。

值得注意的是,从美元兑人民币实际中间价和彭博预测中间价的比较来看,本周一的实际中间价比预测值略低(升值),这与7月中旬和8月底的情形有些相似,而且都是在美元兑人民币汇率接近6.7的环境下出现的。正如我们在7月21日《图说人民币汇率的回升》等报告中强调的,6.7是一个重要的观察位。




 

美日议息会议密集期,央行或“谋定而后动”


本周是G4国家议息会议的密集周,周三上午和周四早上凌晨,日央行和美联储将先后公布利率决议。目前市场对日央行和美联储的行动都有一定的预期,在这样的环境下,央行为了烫平潜在冲击带来的波动性,以“稳”优先可能是最好的选择。


而从我们的测算来看,虽然近年来外汇储备的下降较快,但我国的对外负债也随之下降,“对外资产/对外负债”的偿付能力并未降低,中国央行有能力应对潜在的冲击影响。






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