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通胀或已达年内低点(8月通胀快评)

2016年09月09日 15:02 | 浏览 | 作者:王涵 |

   

8月CPI同比1.3%,大幅低于市场预期的1.7%;PPI同比-0.8%,略高于市场预期的-0.9%。我们认为:


1)基数效应和猪价回落拖累8月通胀同比增速回落;

2)非食品价格平稳,但结构分化,临时性因素有所扰动;

3)PPI环比继续回升,前期煤炭、钢铁等商品涨价仍是重要原因;

4)通胀年底或有反复,但可能不是核心矛盾。

 

CPI同比增速回落:基数效应和猪肉价格是主要拖累


8月CPI同比1.3%,或受去年同期CPI基数较高影响。但环比来看,8月CPI环比明显弱于季节性规律,反映通胀情况整体相对较弱。结构来看,食品价格拖累明显,8月食品价格环比涨0.4%,远低于历史均值,同比涨幅较上月出现明显回落,对CPI同比的拖累达0.4%。食品分项来看,8月猪肉和水果价格回落,其中猪肉价格同比较上月出现明显回落,对CPI同比拖累明显。而鲜菜价格环比涨7.9%,高于季节性,或仍受前期长江、黄淮等流域的洪水影响。





 

非食品价格平稳但结构分化,临时性因素有所扰动


8月非食品CPI同比1.4%,与上期持平,环比0.0%,基本符合季节性规律。分项来看,医疗保健环比继续高于季节性规律(旧口径),与居民消费升级的趋势一致。而交通和通信、教育文化娱乐环比则明显弱于季节性规律。其中交通通信分项可能是受8月初国内下调成品油价格的影响,而教育文化娱乐则主要是受到上月基数较高的影响。此外,衣着价格环比下降,但好于季节性规律,居住价格环比涨幅略低于季节性。


 

PPI环比继续回升,前期大宗商品涨价是重要原因


8月PPI环比0.2%,今年以来第6个月为正,同比-0.8%,跌幅连续7个月收窄。从PPI结构来看,生活资料价格环比下跌0.1%,而生产资料价格环比上升,其中钢铁、煤炭行业价格环比增长较多。这可能受前期国内煤炭、钢材价格上涨的推动。6月底以来大宗商品价格的快速上涨对8月工业品平均价格产生较大影响,带动PPI回暖。



 

通胀年底或有反复,但可能不是核心矛盾

通胀年底或有反复,但可能不是核心矛盾。


1)去年9月-10月基数较低,可能会推动接下来CPI同比读数回升;

2)洪水对菜价的影响可能会逐渐消退,而农业部高频数据显示菜价近期已出现回落。同时考虑到去年8月猪肉价格处于高点,并且当前生猪补栏仍然较慢,接下来猪肉价格环比降幅可能会出现一定程度缓解;

3)PPI回升幅度可能受到一定扰动。从近期发改委计划调控防止煤炭价格过快上涨的动向来看,政策可能开始转向“去产能和稳价格”双管齐下,这意味着未来部分大宗商品价格可能面临一定调整的压力,对PPI的影响值得关注。

整体而言,年底前通胀仍会出现反复,但可能并非市场的核心矛盾。


 

通胀或已达年内低点(8月通胀快评)

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