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欧元区低利率环境下的大类资产表现

2016年09月09日 09:32 | 浏览 | 作者:王涵 |

   

主要内容:


1)低利率期间欧元区经济背景:欧债危机+经济衰退;

2)股债走势由基本面走向流动性驱动;

3)信用利差整体呈下行趋势,2015年开始走阔;

4)欧元汇率由基本面决定转为套利货币。


欧元区低利率时期(2012年至今)的经济背景


欧元区经济背景:欧债危机+经济衰退。2010年开始,欧债危机持续发酵升级,受欧债危机的困扰,欧元区经济自2011年也开始转入衰退,通货膨胀也快速回落,在此背景下,欧央行于2012年7月开始将存款利率降为0,欧元区开始金融零利率时代。之后,由于通胀复苏持续乏力,2014年6月欧央行进一步将存款利率降至为负。

 

全球经济背景:欧债危机恶化全球复苏前景,主要发达经济体加码QE。欧债危机爆发前,主要发达经济体正处于金融危机后的复苏初期,而欧债危机的爆发则可能会恶化主要经济体的复苏前景。在这一忧虑下,全球主要央行纷纷选择加码QE宽松力度。


 

股债走势由基本面走向流动性驱动


低利率期间欧元区股债的走势:从基本面走向流动性驱动。通过梳理发现,欧元区低利率期间的的股票和债券价格走势可以划分为四个阶段:


2010年-2012年6月:欧债危机持续发酵,风险偏好回落驱动股跌债涨。

2012年7月-2013年12月:货币宽松支撑资产价格,但欧债风险仍有困扰。

2014年1月-2015年7月:流动性宽松推动股债双牛。

2015年8月-至今:内外部风险频出,风险偏好开始回落。

 

信用利差趋势下行,2015年开始走阔


信用利差:整体趋势下行,但2015年以来开始走阔。在低利率期间,随着欧债危机的影响消退,欧元区信用利差整体呈现下降趋势。但随着2014年底以来的希腊事件升温、地缘政治事件、油价下跌等因素的困扰,欧元区经济风险出现上升,从而导致信用利差开始转而走阔。


 


欧元由取决于基本面转为套利货币


低利率期间欧元汇率的走势:从取决于基本面逐渐转变为套利货币。欧债危机以来,欧央行的宽松不断加码,流动性宽松但欧元区自身经济需求疲弱,推动欧元货币逐渐从受基本面影响转向成为全球的套利货币:


1)欧元汇率与欧洲股市的相关性自2014年负利率以来已经变成显著的负相关;

2)欧元兑美元汇率与欧美利差之间的关系明显变强。


 

附表:欧元区低利率阶段的大类资产表现




PS:市场有风险,投资需谨慎。牛熊交易室生产的新闻资讯和数据分析均仅供参考,并不构成投资建议。



 

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