机构大咖专栏

券商的供给侧改革——打造投研一体化生态圈

2016年09月07日 12:06 | 浏览 | 作者:管清友 |

   

“证券公司的业务目前是按供给端来划分,没有充分考虑客户需求,这个架构是需要调整的,一定要以需定产而不是以产定需,民生证券的这种尝试恰恰是在考虑客户的需求。”在民生证券副总裁、研究院院长管清友看来,证券公司亦需要进行供给侧改革。



基于此,民生证券新三板研究中心构建了新三板投研一体化体系,重点打造买方模式的新三板研究,并已经开始实施。这是自去年全国股转公司呼吁新三板研究先行之后,首次有券商研究所公开响应。


盈利模式不确定导致服务缺口

 

在供给侧改革和中小企业创新创业的大背景下,优质的三板企业是中国实体经济转型升级的中坚力量,而新三板更是中国资本市场改革的重要增量。

 

截至目前为止,新三板的挂牌企业数量已经达到8800余家,距离一万家仅一步之遥,随着挂牌企业数量的增长,新三板对投行、做市、直投、研究、经纪等券商多部门业务也提出了巨大的需求,券商的业务形式也被要求不断创新。

 

股转系统副总经理、新闻发言人隋强曾表示,新三板市场功能的完善离不开投研业务的支持,新三板的投研业务是一个巨大的蓝海市场,证券公司要把握住深化新三板改革的机遇,转变观念,立足长远,建立符合新三板市场特点的投研体系。他还认为,券商的投研服务要贯穿全产业链;三板投研服务要立足定价,简单套用传统估值方法是不行的;同时要守住规范合法的底线。

 

在民生证券管清友看来,新三板的参与主体与主板差异很大,原有的卖方研究体系不能完全适用。事实上,新三板整个产业链各个环节都需要研究,尤其是企业端和投资端。

 

“但是现在市场的服务模式不行,得做专门的深度服务,原来是卖方模式,深度不够、延展性也不够,现在新三板有8000余家企业,目前的研究力量显然不能满足企业需求。”管清友表示,但服务的机构却很少,盈利模式的不确定性导致市场服务缺口。

 

管清友认为,其实,目前新三板研究的核心问题,在于缺乏成熟的盈利模式。


第一,新三板投资者以私募基金为主,公募投入占比不到6%,难以建立类似A股的分仓佣金模式,而私募给卖方研究付费模式尚未形成规模;第二,和A股相比,新三板还是一个年轻的市场,交易不活跃;第三,新三板业务模式流程链条相对较长,参与机构较多,且各参与力量较薄弱,导致资源相对分散化,每个连接点的研究不畅通;第四,新三板研究收入难以覆盖成本,如果按照A股的分仓佣金模式来计算,去年上半年新三板全市场分仓佣金也只有626万元,养活一家研究机构都难。

 

供给侧改革 打造投研一体化生态圈 

 

管清友表示,从新三板企业看,很多企业刚接触资本市场,并不熟悉资本运作,也不懂如何建立投资者关系,亟需专业研究机构为其辅导;从大量新三板基金来看,受规模的限制,没有能力也没有必要投入太多的研究力量,因此,与专业研究机构合作是很好的选择。这样一来,新三板投融资双方的对接就显得非常重要。

 

面对市场上的种种需求,作为资本市场中枢的券商也应该有所改变。以前,证券公司的业务是按供给端来划分,没有充分考虑客户需求,这个架构是需要调整的,一定要以需定产而不是以产定需,这也意味着证券公司也需要进行供给侧改革。民生证券的这种尝试恰恰是在考虑客户的需求,管清友表示。

 

早在2015年初,民生证券就专门设立了新三板研究中心,率先做大做强新三板研究,在全市场上树立民生三板的研究品牌价值,以“研究”协同做市、直投和另类等其他部门,形成更强大的业务链条,获得了股转系统领导和市场各界的高度认可。

 

而在证券行业供给侧改革的新背景下,民生证券又进行了战略升级,由研究院到打造投研一体化生态圈。

 

其实,券商新三板投研体系发挥作用主要是在证券公司体系内部,投研部门对挂牌公司很熟,能找到未挂牌的好的公司,为整个公司体系内的挂牌、做市、市值管理等其他业务线提供服务。据了解,民生证券在新三板布局上,将重点打造买方模式的新三板研究。目前民生证券新三板研究中心与信永中和会计师事务所、新晖资本以及大成律师事务所已经共同成立了“并购新三板战略联盟”,为企业提供顶尖的资本市场一站式解决方案,并通过行业信息研究,主动寻求撮合并购重组交易的机会。此外,据管清友透漏,为了打造该战略,民生证券还注册了一家咨询公司。

 

借力泛海资源

 

在管清友人看来,民生证券不是一个人在战斗,股东泛海系,可以给予很大的支持。这也是在新三板业务布局上,提出“投研一体化生态圈”概念的基础。“我们希望能够挂牌、融资、做市、研究、转板IPO以及投资,都可以在民生证券以及泛海体系内完成,泛海股权投资、民生信托等兄弟单位都可以参与进来,为企业提供更全面一站式的服务,也能获得最大的投资收益。这与市场上单条业务单独运行的模式有所区别。”

 

新三板在制度建设上仍会不断完善,政策红利催生新业务种类,股权质押、优先股等业务不断增多,这些都给券商提供了重大的发展机遇。据了解,民生证券层面牵头,正在建立研究、经纪、做市、直投、投行等业务的专项小组,以求自上而下打通,扁平交叉协作。在业务收益上,民生证券表示不求单体小,但求总量大。

 

文章来源:经济观察网  原标题:民生证券管清友:证券公司应该进行供给侧改革




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