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为什么说中国中车是A股大崩溃的第一张多米诺骨牌? | 5178大崩溃复盘之四

2016年06月11日 20:59 | 浏览 | 作者:艾经纬 |

   

又到6月,还记一年前A股大崩盘吗

不能保住牛市果实,是多么遗憾的事

《杠杆黑洞》为市场上第一本股灾系统性复盘,本期推出复盘之四

 

射人先射马,擒贼先擒王。中国中车,兼具一带一路+国企改革+高端制造等三重概念的龙头股,在这场A股系统性崩溃之中,正如200710月中国石油的角色。

 

上市欲使其灭亡,必先使其疯狂。

 

2015年7月4日凌晨,当我花了十来个夜晚终于梳理清楚5178点大崩溃的脉络时,一阵欣喜,几乎彻夜无眠。股灾为何爆发?是谁拉开了市场崩溃的序幕?

 

从市场演化的进程来复盘,我倾向于6月9日中国中车在重组复牌次日从涨停到跌停开启了其股价下跌之旅,同时也无意中成为A股杀杠杆的第一张骨牌。

 

第一张骨牌的威力在于中国中车的龙头地位,更在于触发了隐含于A股这个复杂系统中的崩溃临界点,即市场的杠杆链条,前者更具象征意义,后者则是致命的。

 

一、三重概念龙头股

 

中国中车在合并之后成为全球最大的铁路设备制造商,预估其全球实占率达15%,总资产超过3000亿人民币。

 

在国内市场,在动车组(高铁)、机车、铁路客车领域,两家企业占据了100%的市场份额,在地铁车辆上为95%,最低的铁路货车领域也达到了85%,是当仁不让的业内龙头。

 

当今全球轨道交通装备市场中,排在前七位的分别是北车、南车、加拿大庞巴迪、德国西门子、法国阿尔斯通、美国GE、日本川崎。南车北车两家合并后,累计合计销售收入几乎相当于其他5家的总和。

 


图1:全球轨道主要厂商营收对比

 

在三重概念中,首推的是一带一路。

 

2014年下半年以来,“一带一路”概念如火如荼,市场屡次炒作而无不爽。领导人逢出访即推销中国的高铁。

 

第二个概念是国企改革。国企合并使得中国南车和北车能够整合优质资源,从选取供应商到销售都能组合最优资源,降低成本同时提高效率。

 

第三个概念则是高端制造。中国南车株洲所高铁核心配件先后通过了法铁、英铁、德铁三大市场认证,最终拿到通向欧洲轨道交通市场的“通行证”。

 

在这些概念之下,中国中车成为当仁不让的龙头概念股。

 

二、罕见的“卖出”评级

 

2015年6月8日,中国中车由中国南车、中国北车重组合并完成并复牌。作为市场的龙头概念股,绝大多数卖方看涨,只有高华证券罕见的给出了“卖出”评级。

 

笔者摘录了两份代表性的卖方研报的摘要,供读者们参考,同一标的,同一事件,能在热情高涨的市场氛围下保持清醒是难能可贵的。

 

图2:中金公司给出“王者归来”的判断

 


图3:高华证券给出“卖出”评级

 

2015年3~4月中国南车和中国北车合并引发的市场爆炒,堪称极度的非理性,以致两公司市值之和超波音加空客之和。甚至在4月21日跌停后仍有大量股民涌入。中国中车也因此被称为“中国神车”。

 

中国中车2014年的财务报表显示,一年的销售额为1370亿元,利润106亿元,市盈率高达73.45倍,每股净收益0.76元。假设净收益的30%作为分红,那么红利是每股0.23元。那么以6月8日的收盘价计算,投资者需要127年才能把本赚回来。

 

回头看,6月8日是本轮牛市以来最具欺骗性的一日,当日银行、证券、保险等所谓的“金三胖”领涨全市,大有金融股停歇半年王者归来之架势,其中一个重大因素是市场期待6月10日的A股能纳入MSCI指数。

 

其实此前MSCI官方曾透露A股的纳入不受时间的约束,这其实是为A股2015年不纳入做铺垫,但却被大多数人所忽略了。这也导致了6月9日市场对此关注度达到了空前的高度,但6月10日投资者在本是注定的失望之下用脚投票导致市场一度暴跌近百点。

 

6月8日中国中车开盘即涨停,成交量仅7.72亿元,换手率为0.1%,为中国南车最后一个交易日即5月6日成交量的1/16。

 

中国中车兼得市场氛围与王者风范,6月8日复牌之日即涨停也似乎理所当然。但6月9日,中国中车无悬念地开盘涨停但迅速冲向跌停,而在前期经过不断抢反弹以及打开涨停板的赚钱效应之下,中国中车当日涌入了大量的资金,但这依然无法阻止当日逼近跌停的窘境。

 

6月9日中国中车成交量为496.9亿元,换手率为7.1%,成交量占当日沪市的4.3%。

 


图4:中国中车6月8日复牌以来股价走势图

 

6月9日晚上交所披露的龙虎榜数据显示,当日最大的卖出方为国信证券大连和平广场证券营业部,卖出11.65亿元。在前五大卖出席位上,有三家为机构专用席位。而在前五大买入席位上前四家为机构专用席位,合计买入22.62亿元。买入排名第五的席位为国金证券上海黄浦区西藏中路营业部,买入金额为2.95亿元。

 

三、第一张骨牌被推倒

 

6月9日以来,中国中车虽然连续下跌,每日也都有20亿左右的融资买入,至于场外配资有多少不得而知,但规模肯定也是惊人。

 


表1:中国中车6月9日—7月3日以来融资买入情况

 

6月10日,中国中车股价跳空低开近7%,龙虎榜数据显示,当日卖出的前五大席位中有三家为机构专用席位,还有中信证券客户资产管理部;6月10日,中国中车的成交量缩减为320亿元,换手率为5.19%,一度跌停,当日最终下跌9.73%,逼近跌停。

 

6月11日,中国中车继续下跌,成交量略降,一切看起来波澜不惊,但背后却是暗涛汹涌。当晚上交所披露的龙虎榜数据显示,当日前五大卖出席位中有两家为机构专用,一家为沪股通专用。

 

6月9日中国中车的股价从涨停到逼近跌停,开始了该股从最高点最多下跌54.69%的暴跌之旅。到了6月11日,该股股价跌破30日均线,从技术上增加了进一步暴跌的可能性。

 

在中国中车复牌后的逆转过程中,一些市场人士敏锐的认为,中国中车很可能是中国石油第二,而中国石油上市之前投资者的热情也达到了空前。这样的论调最早在6月10日的报道中被提及,自此中国中车不再被称为“中国神车”,而被称为“中国灵车”。

 

从情绪角度而言,这种唯象性认知被高度抽象概括,而微信群等社交媒体的泛滥,为这种抽象概括和恐慌情绪提供可病毒性传染的基础。

 

历史上的无数史实说明了这样一种情形,当事人的一个看似正常、往日里也很正常的举动,很可能形成一个病毒式的扩散,最终引发一场变动,事态的发展和结果是占主导地位的当事人也无法想象和左右的。

 

中国中车表象的股价崩盘以及背后的买卖行为,正成为A股本次系统性崩溃的第一张多米诺骨牌,也可以说是压垮A股这只骆驼的最后一根稻草,而这在当时几乎无人可以察觉.....(更多5178大崩溃复盘详见牛熊交易室公号)

 

 

艾经纬,牛熊交易室创始人,CEO兼首席研究员,2014年出版《房市大衰退:33年房市变迁大推演》(华尔街日报、金融时报多次因此书采访作者),2015年11月完成《杠杆黑洞:A股惊魂68小时技术性复盘》(中信出版社,2月25日起在各大电子阅读平台上线,无纸质版,原因你懂的)

 

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